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德邦证券:给予派林生物买入评级

2024-03-23 04:24    点击次数:162

  

德邦证券股份有限公司陈铁林近期对派林生物进行研究并发布了研究报告《与新疆德源战略合作,公司采浆量成长确定性提升》,本报告对派林生物给出买入评级,当前股价为28.81元。

派林生物(000403)

投资要点

事件:公司发布“关于签订《战略合作协议之补充协议二》”的公告,对与新疆德源原协议、原补充协议的相关条款作出调整及补充,进一步深化与新疆德源战略合作。

延长合作期限,采浆量得到保证叠加供浆激励进一步加深双方合作。2024年3月11日,公司发布公告,与新疆德源签订战略合作补充协议,主要内容:1)延长合作期限:自补充协议生效日起,合作期限在各方现有合作年度基础上延长2年,自2026年6月22日起至2028年6月21日止;2)合作浆站保证:新疆德源6个合作浆站不得调减或者调换;3)供浆量激励:自第五个合作年度起,若新疆德源供浆量超过200吨/年,则每年超过200吨血浆部分(含普通原料血浆及特免原料血浆),派林生物在血浆采购价款基础上增加7万元/吨支付给相应浆站,若供浆量超过500吨/年,则专项奖励500万元款项给相应浆站;若供浆量超过600吨/年,则再给予专项奖励500万元款项给相应浆站。本次补充协议公告落地,一方面合作期限延长,其次更重要的是通过激励方式将大幅提高新疆德源采浆积极性,公司采浆量成长确定性得到进一步提升。双方的战略合作将进一步挖掘新疆地区巨大采浆潜力,有效提升公司原料血浆供应能力,提高公司血液制品业务综合竞争力。

血制品资产重组整合加速,行业集中度进一步提升,龙头强者恒强:近年来,国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁,2023年以来,派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团,上海莱士第一大股东基立福正在筹划股权变动,我们认为血制品行业资产重组正在加速,行业集中度提升确定性较强,未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出,对于行业中小血制品企业而言,被收并购或将是主流选择,龙头将强者恒强。从国际市场来看,血制品营收排名前五位的企业市占率达80%以上,2022年国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量50%以上,行业高集中度背景下,利好头部企业,派林生物即为其中之一。

盈利预测及投资建议。我们预测2023-2025公司业绩分别为5.8/7.5/8.7亿元,同比-0.7%/+29.0%/+16.0%,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;产品销售不及预期的风险;相关政策风险。

最新盈利预测明细如下: